业绩预览
预告盈利同比增长100%~135%
(资料图片)
公司预告1Q23业绩:实现归母净利润5.33~6.25亿元,同比+100%~135%;扣非归母净利润4.28~5.30亿元,同比+130%~185%。公司业绩预告超出我们预期,主要来源于央空及家空业务盈利能力明显改善。
关注要点
央空竞争力强,盈利持续改善:1)根据产业在线,2023年1-2月国内中央空调内销额同比+6%,其中海信日立同比+25%,增速明显领先于行业。
2)市占率方面,2023年1-2月海信日立国内份额(销售额口径)18%,同比+2.7ppt,海信日立凭借多年产品研发及消费者研究的积累,品牌竞争力进一步提升。3)1Q22受原材料价格快速上涨的影响,央空盈利处于近年较低水平,后续随着产品提价及结构改善,叠加原材料压力缓解,我们预计公司央空业务盈利能力或将持续改善。
家空发力新风赛道,内销表现亮眼:1)根据AVC,1Q23空调线上/线下零售额同比+14%/+2%,其中海信+科龙空调线上/线下零售额同比+56%/-4%,海信线上/线下均价同比+4%/+11%,均价提升幅度大于龙头,主要来自产品结构改善。2)公司对家空业务实施海信+科龙双品牌战略,其中科龙定位线上+性价比,从均价上看对标华凌和小米;海信则在覆盖全系产品的同时发力新风细分赛道,2022年海信新风空调线下销售额市占率超26%,位列行业第二。3)2023年以来暖通行业数据回暖,叠加公司自身产品结构改善,我们预计家空业务Q1或可实现扭亏。
出口压力有所缓解:1)根据海关总署,1Q23家用电器累计出口金额同比-4%,3月单月增速转正,出口整体压力有所缓解。2)公司1H22外销业务仍处于高基数,2H22则下滑明显。我们预计,随着海外需求的好转以及公司海外工厂的投产,1Q23公司外销降幅或将有所收窄。
盈利预测与估值
由于公司央空及家空业务盈利能力改善超出我们预期,我们上调2023/2024年盈利预测4%/3%至18.7亿元/20.9亿元。当前A股股价对应2023/2024年14.9倍/13.4倍P/E。当前H股股价对应2023/2024年8.4倍/7.3倍P/E。A股/H股维持跑赢行业评级。基于盈利预测上调,我们上调A股/H股目标价4%/13%至24.20元/17.50港元(港股流动性较差,通常弹性更大)。A股目标价对应2023/2024年17.6倍/15.8倍P/E,较当前股价有18%的上行空间,H股对应2023/2024年10.7倍/9.3倍P/E,较当前股价有28%上行空间。
风险
空调市场竞争风险;原材料价格波动风险;三电业务整合不及预期。
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